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熊市周期延续 郑糖艰难前行丨2019白糖期货年报

作者:李晓威,一德期货产业投资部 白分析师(投资咨询资格证号:Z0010484)

  报告发布时间:2018年12月14日

  内容摘要

  国际食糖市场18/19榨季第三年增产,消费稳中有增,库存持续积累;

  巴西减产超过800万吨,出口缩减800万吨以上,泰国小幅减产,出口继续增加,超1100万吨,印度产量超过巴西成为世界第一,其计划出口500万吨;

  国际食糖市场供需过剩持续,增产低于预期,过剩量较上榨季缩减500万吨;

  我国18/19榨季是食糖增产第三年,熊市周期叠加增产周期;

  生产旺季开始,供应充足,产量增加超预期,销量持稳,新糖库存压力大,价格下行压力大;

  政策严格,正规进口维持地量,但走私利润高来源广,走私依然是不可控的主要压力源;

  政策面炒作较多,但难有实质性落地;

  长期空头策略持续,近强远弱为主。

  核心观点

  全球食糖市场18/19榨季除了巴西外,其他国家供应端的综合压力超过去年同期,增产的周期还在延续,需求端却并未出现缓解迹象,新榨季的供应压力因为巴西减产,综合压力较预期缓解,也带动国际糖价底部抬升,但整体情况依然处于供过于求的增产大周期中,供应过剩持续,供应压力将继续令国际糖价承压。

  我国白糖三年周期规律仍在延续,熊市周期时间和空间上还在延续,18/19榨季是国内食糖增产的第三年,熊市周期伴随增产,价格下行压力逐年增大。18/19榨季预计产量将增加49万吨至1080万吨,消费持稳1500万吨,走私降低50万吨至200万吨,进口300万吨,届时,库存消费比将从本榨季的76.8%提高至81.21%,如果不算600多万吨的国储糖,库存消费比将从本榨季的32%提高至36%。

  当前新糖上市加快,现货成交尚可,后市悲观,资金和市场信心都不足,压力大于支撑,随着供应高峰临近,市场压力将继续增加,对远期的悲观加剧。长期看,仍处熊市中期,增产持续,单边长期维持空头策略。

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